煤炭价格暴涨，是过去几个月商品市场最令人惊讶的事情。对于煤炭生产企业，幸福来得太突然。对于钢企和火电发电厂，这是痛的领悟。对于力推供给侧改革的国家发改委，这是又一个燃眉之急。对于焦煤期货投资者，这是一个危情时刻。“关于做空煤炭，客观而言，目前的技术图表上还没有走出明显的可以做空的K线组合结构。”10月21日，一开市，投资者吴晓（化名）在微博上指点迷津，其实，更是给自己打气。期货投资者江华（化名）向《国际金融报》记者表示：“现在大家觉得煤炭品种价格比较高，风险比较大。”市场参与者都想搞清这一轮煤炭价格起义中的两个问题：煤炭基本面与现货价格有多远？期货价格与现货价格又有多远？要想搞清，还得从供给侧改革政策说起。供需失衡受煤炭供给侧改革影响，市场面供不应求。恒泰期货分析师曹有明向《国际金融报》记者指出：“近期煤焦的疯狂主要由供求严重失衡造成。”供给端，2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展指导意见》，从2016年开始，用3至5年的时间，退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。2016年须完成总任务量的1/3，煤炭化解过剩产能2.5亿吨。在国务院明确了煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展目标后，多部委陆续发布八个专项配套文件。其中，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布的《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求引导煤炭企业按照276个工作日减量生产。4月，山西省率先响应，执行276个工作日限产政策，内蒙古、陕西等省份紧随。“刚开始我们对执行力度也抱怀疑态度，但我们对山西等地执行限产情况进行调研发现，此次限产确实执行得非常严格。”方正中期期货分析师王盼霞告诉记者。目前去产能的效果已经显现，国内煤炭产量有明显回落。8月，全国原煤产量2.78亿吨，同比降11%，前8个月，原煤产量21.79亿吨，同比降10.2%。10月20日，在国新办新闻发布会上，工信部运行监测协调局副局长黄利斌表示，去产能取得积极进展，前三个季度，钢铁和煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上。在去产能等一系列政策的作用下，市场的秩序和企业的效益状况是在改观的。10月中旬，国内市场，煤炭价格比年初上涨了50%以上。煤炭行业扭转了前7个月利润下降的局面，实现了正增长。曹有明指出：“供应减少，但需求并没有明显变化。” 从用于发电的动力煤需求情况看，受房地产及基建投资加大的影响，传统重工业用电量止跌，而今年夏季持续高温天气，使得夏季用电量创新高，电厂负荷走高，沿海六大电厂日耗动力煤飙升至70万吨以上的高位。供应偏紧时，甚至出现部分电厂库存仅够1至2天，濒临断煤的情况。据王盼霞观察：“煤炭现货市场已出现车等煤现象，运输车排起长龙，但没有货物可运。在276个工作日限产政策背景下，很多企业订单已经排到了明年，今年限产下的额度已经用完。一些担负着下水煤运输任务的北方港口也有船等煤的现象。”“需求量大，供给偏紧，价格自然就上去了。”曹有明说。政策应急煤价快速上涨，引起相关部委注意。为了保证煤炭市场供应，平抑煤价波动，9月初，国家发改委召集神华、中煤、同煤、伊泰等数十家煤企在京召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议，商讨了启动条件、实施主体、实施形式等。首批参与煤炭供求调节预案实施的有74个煤矿，这些煤矿既符合先进产能标准，又自愿承担稳定市场调节总量任务。预案还提出了三、二、一级响应机制：三级响应，环渤海动力煤价格上涨到460元以上，连续两周上涨，则日均增产20万吨，响应范围包括晋、陕、蒙，53座煤矿；二级响应，动力煤价格上涨到480元，则日均增产30万吨，响应范围包括晋、 陕、蒙、鲁、豫、皖、苏，66个煤矿；一级响应，动力煤价格上涨到500元，则日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。响应停止条件：价格下跌至490元，连续两周下跌，一级停止；下跌至470元，二级停止；下跌至460元，三级停止。9月下旬，国家发改委官网确认，已经启动《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》一级响应，拟日增加产能规模50万吨。这还不够。据国家发改委预测，当前煤炭日均缺口量约90万吨，考虑冬季储煤因素，今年后4个月，日均耗煤约1100万吨，日增产100万吨，才能够保持煤炭的供需平衡。因此，在启动《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》一级响应后，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局9月29日又下发了《关于适度增加部分先进产能投放、保障今冬明春煤炭供应稳定的通知》，2016年10月1日至2016年12月31日期间，适当增加安全高效矿井的产能释放，允许这些煤矿在276至330个工作日之间释放产能，而没有参与产能释放的煤矿仍要严格执行276个工作日制度。“监管层不愿意看到价格过高，近期发改委一系列稳定煤价的举措已经预示着政策方向。”江华说。那么，一系列抑制煤价上涨预案会对煤炭价格形成打压吗？王盼霞指出：“虽然有一部分先进产能陆续释放，但由于量少，并不会对煤价形成打压。”煤炭市场的缺口并非季节性现象，时间还将拉长。从总量上看，2016年前8月煤炭需求减少3%左右，而供应减少了逾10%。即使每个月供给增加700万吨，相当于目前动力煤月供应的3%左右，不会引起供求关系的逆转。王盼霞强调，“其实，产能重新释放并不容易。”以焦化行业为例，2015年，焦化行业全行业亏损，少则每吨亏损数十元，多则亏损百余元，加之独立焦化企业小而散，抵御风险能力弱于钢铁、煤炭企业。2015年9月后，焦化企业开工率整体呈现下降趋势。小型焦化企业破产比比皆是，成本较高实力较差的焦化企业已逐步被淘汰出局。2016年，即使利润好转，焦化企业开工率仍维持较低水平。直到8月中旬，焦化利润回暖持续较长时间后才刺激产能释放，开工率上升，但仍低于2014年水平。价格难降虽然商品期货市场近期的领头羊煤焦品种依然有基本面的支撑，但高价格已经让投资者开始如履薄冰了，焦煤价格还有上升空间吗？曹有明预计：“只要国家发改委继续严守276工作日所核定的产能限制，焦煤的供给就不大可能会出现大幅增加局面，年内供应紧张的状态还将持续，价格的快速上涨并没有透支基本面的利好，至少是没有严重透支基本面的利好。”在曹有明看来，煤焦出现过山车行情的可能性不大，供给侧改革还在继续推进，供给依然偏紧，虽然需求淡季即将到来，但是短期需求出现大幅萎缩的概率不大，“即使煤焦价格上涨遇到阻力，但也不可能出现大幅下跌的情况，短期维持高位震荡或者震荡上行依然是大概率事件”。王盼霞指出：“行情运行至此，后面就是看需求的了。如果煤炭市场需求面并没有实质性的转好，价格上行压力会很大。”那么，煤炭市场需求面有实质性转好吗？西本新干线提供的数据显示，9月至10月中旬，西本成本指数每吨大幅上涨197元，同期钢材指数却每吨下跌10元，螺纹钢生产企业吨钢毛利每吨仅11元。成本大幅攀升，部分钢厂开始通过大幅上调出厂价格、减产等手段来转移成本压力。钢厂减产减少采购原料需求最终会传导至煤焦市场。“由于实际钢厂原材料库存存在周期，导致实际盈利反应相对滞后。从传导周期看，10月下旬产量或因利润转亏而下降。”王盼霞判断，“投资者要盯紧持仓数据，一旦持仓大幅减少，那行情就到头了。”动力煤的需求要好于其他煤焦产品。数据显示，前8个月，火电占全国发电量的比重为73.86%，同比下降2个百分点，水电占全国发电量的比重为18.46%，同比增加1.3个百分点，火电仍在受水电挤占。但进入11、12月，随着冬季临近，水电占比下降，火电季节性旺季会再次来临，市场将迎来用煤高峰。银河期货分析师韩朝宾指出：“受厄尔尼诺、拉尼娜等极端天气影响，今年冬季天气可能较为寒冷，寒冬的来临将刺激火电需求更加旺盛。再加上增产政策落地仍需时间，供需紧张的局面难以改观，动力煤价格四季度上涨的态势不变。”期货焦虑王盼霞在接受《国际金融报》记者采访时表示：“此轮煤焦品种上涨的特点是现货带动了期货。”从6月中旬至今，焦煤、焦炭期货涨幅均已接近90%。最近1个月中，焦煤、焦炭主力合约涨幅达35%左右。随着价格越来越高，市场情绪难以淡定。10月20日，虽然供需面依旧紧张，但近日的商品明星煤焦品种呈现疲弱迹象。当日，焦炭期货1701合约涨0.49%，达每吨1548.5元。焦煤期货1701合约由多翻空，下跌0.82%，报收每吨1213元。动力煤期货1701合约触及每吨600.6元年内新高后期货价格有所回落，10月20日，该合约收于每吨589.4元，微涨0.2%。10月21日，焦炭期货出现大幅下跌，此前连续12日收涨被终结。有机构坚定看好商品市场。北京一家期货私募负责人私下对《国际金融报》记者表示，房地产调控后，地产市场上的资金将流出，但现在股市徘徊在3000点左右，短期难有好表现，债市收益率下行已经是大势所趋。商品市场在连续调整5年后强劲反弹，虽然价格已经走高，但相对还是低估的，无论是投机资金还是机构资金都会加大配置力度。当然了，市场人士指出，想要在期货市场上赚钱已经越来越难。截至今年9月30日，资管网数据显示，该机构统计的有持续业绩记录的期货私募基金产品320只，其中实现正收益的产品136只，占比42.50%；整体平均收益率为-0.39% (中位数：-0.29%)，低于8月的平均收益水平-0.03%。（国际金融报 张竞怡 ）煤炭先进产能释放扩围 超预期需求或支撑煤价上海证券报 王文嫣近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据9月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着先进产能释放范围扩大的大幕拉开。多位煤炭行业人士表示，受制于运力紧张、释放产量不如预期，目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、基建开工等方面的数据来看，宏观经济正在回暖，这将拉动电力需求快速增长，市场对煤炭的需求或超预期。9月底，国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，明确将适度增加安全高效先进产能投放，促进市场供需平衡。据测算，符合先进产能释放的煤矿主体大约为900处。对此，市场观点判断，煤价涨势将因产量增加而放缓。10月中旬起，山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前，山西省已有85处煤矿被明确列入先进产能释放范围。内蒙古则有7个盟市的172处煤矿、53432万吨产能（按276个工作日重新确定产能）被纳入上述释放先进产能煤矿范围。“目前，陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行276个工作日制度，资源供应仍然偏紧张。”汾渭能源的一位动力煤分析师告诉记者，陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格，且将进行环保检查，也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿陆续宣布释放产能，但短期内产地煤仍然销售较好，价格稳中有升。从环渤海港口库存情况来看，部分铁路线进行检修，产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题，近期发运到港口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺，部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低，意味着港口下水动力煤短期内仍有上涨空间。此前，先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿，加之下游钢铁行业需求旺盛，8月以来，焦煤价格持续大幅上涨。在最新参与先进产能释放的名单中，一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。国投安信期货煤焦钢分析师曹颖在接受上证报记者采访时表示，焦煤矿产能仅占约20%，其中主焦煤资源占比更少。而一级先进煤矿产能中部分焦煤矿的生产条件已经不具备满产能力，即使四季度工作日增加，也不会导致产量出现20%的增幅。焦煤、焦炭的现货价格仍具备上涨空间。一方面，煤炭供应暂时未如预期那样出现快速增加，另一方面终端需求却有增加的迹象。日前公布的9月全社会用电量同比增长6.9%，反映出宏观经济正在好转。中国工程机械商贸网统计数据显示，全国26家主要挖掘机生产企业，9月共销售挖掘机5456台，同比暴增71%，环比增长25.5%，更加直观地透露了基建开工量明显增加的信息。CCTD中国煤炭市场网专家分析认为，终端需求回升拉动电力需求快速增长。四季度发电量有望继续维持6%至8%左右的增长率，在基建和房地产业的支撑下，钢铁和建材行业耗煤以稳为主，相应的煤炭需求有望出现4%至5%的增速。近日，国家发改委召开的有关会议透露，随着煤炭去库存阶段的结束，特别是进入冬季后，采暖负荷逐步加大，煤炭消耗将有所增加，同时增加的产能释放将有序到位，大部分地区煤炭供需基本平衡，少数地区平衡偏紧，将针对少数供应偏紧地区定向增加部分产能投放，保障居民取暖、发电等用煤需求。因此，煤炭产能过剩的局面还未实现根本改变。